鋼市基本面會(huì)好轉(zhuǎn)嗎？
月最后一周，在政策空窗期后，國(guó)常會(huì)和中央政治局會(huì)議釋放穩(wěn)經(jīng)濟(jì)信號(hào)；同時(shí)月末美聯(lián)儲(chǔ)加息后鴿派信號(hào)出現(xiàn)。但船至中流不進(jìn)則退，8月第一周市場(chǎng)情緒受7月PMI再度收縮影響，疊加臺(tái)海局勢(shì)緊張等因素再度走弱。同時(shí)，根據(jù)高頻數(shù)據(jù)和先行指標(biāo)預(yù)判，預(yù)計(jì)本周公布的7月金融數(shù)據(jù)將會(huì)在總量和結(jié)構(gòu)上環(huán)比變差。但撥云見日后可能是政策托底的進(jìn)一步加強(qiáng)。三季度是穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵時(shí)刻，不排除穩(wěn)經(jīng)濟(jì)保民生的針對(duì)性政策落地和強(qiáng)化。
在鋼材需求端，“強(qiáng)基建，弱地產(chǎn)”的特征逐步開始出現(xiàn)：基建部門將是需求邊際增量的主要推手，斷貸風(fēng)波之后政府介入地產(chǎn)市場(chǎng)防范金融風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)鋼材需求不應(yīng)成為存量拖累。據(jù)反饋，部分地區(qū)“保交樓”的相關(guān)舉措持續(xù)加碼，且更多落在項(xiàng)目層面。
必須提示，從宏觀經(jīng)濟(jì)層面，三季度基建發(fā)力勢(shì)在必行才能保證“保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)最好結(jié)果”。這是因?yàn)椋?）7月PMI顯示出口動(dòng)能開始不足，同時(shí)，消費(fèi)短期難以扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)；在固定資產(chǎn)投資中，制造業(yè)企業(yè)利潤(rùn)受原材料價(jià)格壓制，投資很難大幅擴(kuò)張；房地產(chǎn)下行觸底但難以逆轉(zhuǎn)。唯有基建投資是逆周期調(diào)節(jié)的有效抓手。今年以來(lái)，除受疫情沖擊最大的4月外，基建投資增速一直保持在較高水平。5月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（不含電力）當(dāng)月同比增速達(dá)到7.2%，6月該項(xiàng)指標(biāo)已回升至8.2%。
雖然市場(chǎng)擔(dān)心下半年專項(xiàng)債發(fā)行大幅下滑。但僅從小周期的角度考慮，二季度地方政府專項(xiàng)債的集中發(fā)行可以支撐三季度的基建投資。 預(yù)計(jì)下半年基建投資將維持在同比增長(zhǎng)10%以上的水平。
長(zhǎng)達(dá)半年的期待始終沒有一場(chǎng)酣暢淋漓的兌現(xiàn)，當(dāng)下市場(chǎng)對(duì)來(lái)自基建的鋼材需求預(yù)期開始變得冷漠：地方政府財(cái)政收入下滑和前期的疫情防控作為工作重點(diǎn)，銀行支持力度不足等諸多原因拖延了基建項(xiàng)目的發(fā)力。但是，小樣本調(diào)研表明，在三季度，基建項(xiàng)目建設(shè)和工程款支付之間的延誤問題開始改善，且基建項(xiàng)目在前期準(zhǔn)備（二季度）后可能開始進(jìn)入資金落地和鋼材需求的快速增長(zhǎng)期（三季度）。
復(fù)產(chǎn)風(fēng)起，力道幾何？上周Mysteel調(diào)研247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量為214.3萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.7萬(wàn)噸，大大低于前期調(diào)研預(yù)計(jì)的增量和市場(chǎng)預(yù)期，但預(yù)計(jì)本周有望恢復(fù)至219萬(wàn)噸。復(fù)產(chǎn)趨勢(shì)確認(rèn)，但力度不及預(yù)期，準(zhǔn)確地反映了當(dāng)下鋼廠對(duì)需求缺乏信心時(shí)復(fù)產(chǎn)動(dòng)作的猶豫不決：邊走邊看，防止價(jià)格戰(zhàn)。預(yù)計(jì)八月日均鐵水產(chǎn)量為220萬(wàn)噸，低于此前224萬(wàn)噸的預(yù)期。同時(shí)，由于廢鋼供應(yīng)持續(xù)短缺，加上夏季用電形勢(shì)并不樂觀，預(yù)計(jì)電爐產(chǎn)量也是緩慢回升。
在二季度主動(dòng)限產(chǎn)效果顯著且目前復(fù)產(chǎn)力度有限的背景下，政策限產(chǎn)保持低調(diào)，預(yù)計(jì)不會(huì)出臺(tái)詳細(xì)目標(biāo)和統(tǒng)一文件。但主管部門“心中有桿秤”，保持對(duì)粗鋼產(chǎn)量的持續(xù)關(guān)注，特別是在粗鋼產(chǎn)量環(huán)比下降的前提下，要求各地壓實(shí)產(chǎn)量數(shù)據(jù)，擠掉水分：這也意味著為復(fù)產(chǎn)力度上了一條緊箍咒。
展望八月，鋼材需求環(huán)比改善，同時(shí)有限度的復(fù)產(chǎn)力度，可能成為后期基本面轉(zhuǎn)好的基本場(chǎng)景；不確定性是鋼價(jià)反彈的高度。三季度有形之手發(fā)力的動(dòng)能可期，鋼鐵市場(chǎng)不必過度悲觀。
螺紋：上周受宏觀突發(fā)事件影響，螺紋價(jià)格在上周二大幅下跌，市場(chǎng)上投機(jī)需求也隨之轉(zhuǎn)弱，但螺紋基本面較好，實(shí)際需求環(huán)比小幅改善。產(chǎn)量雖有增加，但大多來(lái)自軋材復(fù)產(chǎn)。而高爐剛剛啟動(dòng)復(fù)產(chǎn)且力度不及預(yù)期，螺紋維持同比大幅去庫(kù)。
上周廢鋼價(jià)格繼續(xù)反彈，均價(jià)*較上上周上升136元/噸至2474元/噸。上周獨(dú)立電弧爐的即期利潤(rùn)小幅收窄（Mysteel獨(dú)立電弧爐調(diào)研；上周平電利潤(rùn)92元/噸，谷電利潤(rùn)199元/噸），電爐廠對(duì)廢鋼需求強(qiáng)勁。上周廢鋼價(jià)格與鐵水成本持平（廢-鐵價(jià)差為5.5元/噸），長(zhǎng)流程鋼廠廢鋼庫(kù)存低，對(duì)廢鋼需求開始恢復(fù)。
受限于廢鋼資源短缺問題，上周電爐螺紋周產(chǎn)量?jī)H回升3.3萬(wàn)噸至18萬(wàn)噸。由于當(dāng)前廢鋼產(chǎn)廢端資源難有放量，且流通端部分基地庫(kù)存仍有虧損，導(dǎo)致短期內(nèi)電爐產(chǎn)量增量依舊有限，預(yù)計(jì)本周電爐螺紋周產(chǎn)量或小幅增加2-3萬(wàn)噸。
熱卷：上周受秦皇島等地限產(chǎn)政策影響，產(chǎn)量周環(huán)比下降4.11萬(wàn)噸至299.96萬(wàn)噸。本周限產(chǎn)政策解除，再加上SGQA復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)產(chǎn)量周環(huán)比上漲5萬(wàn)噸至304萬(wàn)噸。目前華北地區(qū)鋼廠利潤(rùn)雖有所修復(fù)，但由于原料價(jià)格不斷上漲，復(fù)產(chǎn)積極性不高，鋼廠保持觀望。
從需求端看，本周熱卷下游管廠利潤(rùn)有所修復(fù)，對(duì)熱軋卷帶的需求好轉(zhuǎn)。同時(shí)，本周產(chǎn)量回升是事件性影響所致，恢復(fù)已有預(yù)期。
鐵礦：上周因突發(fā)事件和鐵水復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，礦價(jià)先漲后跌：青島港PB粉從797元/噸又回落至7月均價(jià)760元/噸附近。目前突發(fā)事件并未進(jìn)一步發(fā)酵，市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)邏輯又重回鋼廠復(fù)產(chǎn)高度問題。由于鋼材需求并未見到明顯好轉(zhuǎn)，鋼廠實(shí)際利潤(rùn)也僅在盈虧邊緣，鋼廠復(fù)產(chǎn)謹(jǐn)慎暫時(shí)觀望居多。但據(jù)觀察，復(fù)產(chǎn)積極性正在提高：本周日均鐵水產(chǎn)量有望恢復(fù)至219萬(wàn)噸附近。預(yù)判八月份日均鐵水產(chǎn)量維持在220萬(wàn)噸可能性較大，低于此前224萬(wàn)噸的預(yù)期。但由于產(chǎn)量回升有限，鋼材去庫(kù)或保持較強(qiáng)動(dòng)能，鋼價(jià)上漲或?qū)?dòng)礦價(jià)跟漲。
雙焦：上周焦炭市場(chǎng)情緒隨著鋼廠復(fù)產(chǎn)趨勢(shì)確認(rèn)有所回暖。焦炭供應(yīng)端日產(chǎn)僅微增0.05萬(wàn)噸至102.4萬(wàn)噸，焦化廠雖開啟復(fù)產(chǎn)但對(duì)產(chǎn)量增加高度謹(jǐn)慎； 同樣，鋼廠焦炭庫(kù)存去庫(kù)幅度從上上周12萬(wàn)噸大幅收窄至4.4萬(wàn)噸。247家鋼廠焦炭可用天數(shù)較上上周環(huán)比下降0.3天至11.6天，為近三年同期最低，為后續(xù)鋼廠復(fù)產(chǎn)后補(bǔ)庫(kù)埋下伏筆。但當(dāng)下，在鋼廠有限復(fù)產(chǎn)背景下，市場(chǎng)需求仍以貿(mào)易商采購(gòu)拿貨為主，鋼廠按需補(bǔ)庫(kù)。在焦炭五輪提降落地后，上周山東等地焦企原定于5日零時(shí)對(duì)鋼廠進(jìn)行第一輪焦炭提漲，目前據(jù)Mysteel調(diào)研反饋看，落地情況不佳、鋼廠整體認(rèn)漲情緒不高。鋼廠端雖有部分地區(qū)復(fù)產(chǎn)、利潤(rùn)修復(fù)，但在需求未明顯發(fā)力情況下，原料成本上漲增加鋼廠庫(kù)存成本，進(jìn)而擠壓由原料價(jià)格下降擴(kuò)充的利潤(rùn)，導(dǎo)致鋼廠修復(fù)的利潤(rùn)再次縮減。另外，鋼廠復(fù)產(chǎn)仍大多呈謹(jǐn)慎觀望狀態(tài)，對(duì)后市價(jià)格沒有充足信心，因此對(duì)焦炭采購(gòu)仍以按需補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏為主。
上周焦企開啟復(fù)產(chǎn)，焦炭需求回暖，煉焦煤需求隨之回升，中間商采購(gòu)逐漸活躍，產(chǎn)地煤礦出貨有好轉(zhuǎn)，部分煤價(jià)小幅探漲。上周甘其毛都口岸通關(guān)量再度回升至500車以上，下游詢價(jià)增多。但鋼廠鐵水、焦企焦炭產(chǎn)量回升幅度均有限，對(duì)上游焦煤還未形成強(qiáng)有力的補(bǔ)庫(kù)需求，貿(mào)易商以出貨為主。提示目前對(duì)焦煤需求仍未明顯改善，焦煤整體仍供過于求，對(duì)其價(jià)格上漲動(dòng)力和持續(xù)性應(yīng)謹(jǐn)慎看待。
