鋼材需求弱穩下的虛與實
統計局公布3月份鋼鐵行業運行數據，結合海關進出口數據如下：
(1)2020年3月我國粗鋼產量7898萬噸，同比降1.7%，日均產量254.8萬噸，環比1-2月降1.19%；1-3月我國粗鋼產量23445萬噸，同比增1.2%；
(2)3月我國生鐵產量6697萬噸，同比增1.1%；1-3月我國生鐵產量19974萬噸，同比增2.4%；
(3)3月我國鋼材產量9888萬噸，同比降0.1%；1-3月我國鋼材產量26742萬噸，同比降1.6%；
(4)3月我國出口鋼材647.6萬噸，同比增2.4%，環比增加270.1萬噸，增長71.5%；1-3月我國出口鋼材1428.6萬噸，同比降16%；
(5)3月我國進口鋼材113.7萬噸，同比增26.5%，環比增加15.1萬噸，增長15.3%；1-3月我國進口鋼材317.8萬噸，同比增9.7%；
(6)3月份鐵礦石進口量為8591.3萬噸，同比降0.6%，日均環比降5.97%。1-3月鐵礦石進口量為26273.2萬噸，同比增1.3%。
粗鋼產量小幅下滑
按日均產量算，3月生鐵、粗鋼、鋼材日均產量分別達到216.03萬噸、254.77萬噸以及318.97萬噸，同比分別變化1.1%、-1.7%、-0.1%。生鐵產量與粗鋼、鋼材增速形成背離，這顯示3月高爐生產相對剛性，而粗鋼產量的下滑主要是由于兩方面原因造成的：一是疫情沖擊下電爐復產遲緩，截至3月底其開工率和產能利用率分別只有41.6%、40.3%，與往年同期相比大幅下降32.6個百分點、20.7個百分點；二是由于盈利的快速壓縮，高爐廢鋼配比出現大幅下滑，富寶廢鋼顯示，3月底高爐廢鋼日耗量也僅恢復至去年同期65%左右的水平。近期由于廢鋼價格暴跌導致電爐盈利擴張，我們跟蹤的電爐開工率已經出現回升，預計未來供給增量穩步釋放，這對后期需求的強度提出了更高的要求；
需求弱穩下的“虛”與“實”
3月是鋼鐵需求逐步恢復期，我們按產量、進出口測算的3月粗鋼日耗量為237.6萬噸，同比小幅下降1.7個百分點，顯示鋼鐵需求呈現弱穩之勢，但這卻與其他行業數據呈現明顯背離。3月水泥產量同比降幅高達18.3%，水泥出貨率也僅相當于去年的80%左右水平，這其中的差異可能是由于鋼鐵產業鏈出現階段性囤貨導致需求“虛高”。從具體下游來看， 3月需求環比修復但同比依然偏弱，固定資產投資當月同比下滑10.87%，其中房地產投資(1.15%)、地產新開工(-10.45%)、基建投資(-8%)、制造業投資(-20.6%)，顯示隨著復工復產的推進，項目開工穩步提升，雖然地產增速有所恢復，但基建則依然疲弱。由于疫情影響，我們預計今年地產投資持續修復空間有限，地產企業后期行為將逐步縮減新項目數量，著力現有項目建設。具體表現二季度繼續延續開工弱施工強的組合，這對于偏前端消費的鋼鐵需求較為不利；
鋼材出口環比明顯回升
我國今年1-2月鋼材出口僅有781萬噸，同比下降27%，而3月鋼材出口出現明顯修復，達到648萬噸級別，同比也實現小幅增長。3月出口的恢復更多是前期疫情沖擊下的報關延遲導致的出口后移所致，海外實際訂單增量有限。由于此次疫情在海外的蔓延導致其鋼鐵需求出現快速回落，在疫情得到實質性控制之前，我國鋼材出口改善難度較大，預計中短期鋼材出口將維持低迷；
礦價維持強勢3月鐵礦石進口總量維持相對穩定，但由于淡水河谷發運及到港數據維持低位，供應端更多是非主流礦山的填充。另一方面，由于高爐減產低于預期，3月生鐵產量維持正增長，顯示了需求端對的礦價的支撐。后期礦價壓力主要來自海外鋼廠減產導致的原料過剩，以及國內趕工期過后的需求走弱；
后期研判
(1)關注需求釋放力度
近期由于復工復產持續推進，鋼鐵需求回暖導致鋼價反彈，根據最新數據，本周我們測算的螺紋表觀需求已經達到475萬噸級別，與往年同期相比大幅增長18.25%(農歷)。雖然近期水泥出貨率也在穩步回升，但鋼鐵如此高的表需增長仍顯異常，與下游復工進展也有所偏離，我們認為可能與產業鏈末端的囤積行為有關。后期需重點關注庫存去化速度，由于鋼鐵盈利在最近兩周有所擴張(電爐表現尤其明顯)，伴隨著產量快速提升之后，行業供給壓力可能在未來顯現，一旦真實需求出現放緩，鋼價存在再度逆轉向下的可能；
(2)中期需求壓力較大
在本次公共衛生事件中，各國政府強力干預經濟，國內政策同樣積極，銀行鼓勵放貸，為企業紓困，短期借款大幅增加，賑災與恢復經濟并舉。然而全球疫情的演變依然充滿未知，這不僅使得國內防疫防控措施難以退出，還導致全球大范圍人流物流隔斷，若疫情不能在短期得到控制，經濟活動的停滯和逆全球化會對全球經濟造成深遠影響。由于抗疫長期化，即便政策面推出經濟對沖措施，但防控狀態下強刺激概率依然較低。具體而言表現為基建受疫情影響較小，按年初計劃較去年溫和回升，同時專項債規定不得用于土地收儲和房地產相關項目，從結構上對地產削弱而對基建加持。而地產在經歷了五年繁榮后疫情可能造成向下均值回歸的發生，地產預期逆轉后開發商將壓縮新項目投入，轉向存量項目加速建設，體現上半年新開工面積下滑而施工面積較強組合，對偏前端的鋼鐵消費不利。綜合來看基建溫和回升可能難以對沖地產需求強度下降，中期行業基本面挑戰依然嚴峻，同時疫情在東南亞、非洲以及南美地區肆虐，部分原材料存在供應中斷的風險，這一點需要后期加強關注。更多鋼材相關信息敬請關注福建晨升鋼鐵！
