關(guān)注旺季需求釋放節(jié)奏
月度視角：9月至今鋼鐵板塊上漲0.02%，滬深300指數(shù)上漲3.13%，鋼鐵板塊跑輸滬深300指數(shù)3.11個(gè)百分點(diǎn)。9月板塊漲幅最大的三家為常寶股份(19.27%)、河鋼股份(13.59%)及包鋼股份(9.93%)，跌幅最大的三家為*ST撫鋼(-22.55%)、韶鋼松山(-10.87%)及華菱鋼鐵(-10.17%)。隨著行業(yè)限產(chǎn)政策變化，月內(nèi)期鋼與股價(jià)大幅波動(dòng)，近期唐山地區(qū)采暖季限產(chǎn)方案推出，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)按照其環(huán)保達(dá)標(biāo)情況劃分為四擋進(jìn)行不同比例錯(cuò)峰生產(chǎn)。雖較之前一刀切方式更加靈活，但考慮到當(dāng)?shù)卣h(huán)保減排目標(biāo)，我們預(yù)計(jì)限產(chǎn)仍將保持較高強(qiáng)度。但需要關(guān)注的是目前企業(yè)正在進(jìn)行環(huán)保裝備改造，達(dá)標(biāo)企業(yè)比例劃分后期可能會(huì)有動(dòng)態(tài)調(diào)整。對(duì)于后期研判方面我們依然維持4月17號(hào)降準(zhǔn)后的大勢(shì)判斷，利率絕對(duì)位置偏低情況下，貨幣環(huán)境指引變化后，今年房地產(chǎn)將超出市場(chǎng)預(yù)期，成為支撐鋼鐵需求的最主要力量。低庫(kù)存狀態(tài)下，預(yù)計(jì)后期地產(chǎn)投資仍將維持高位，同時(shí)從產(chǎn)能周期角度看，行業(yè)四年資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)后并未轉(zhuǎn)向重新擴(kuò)張，供給端依然健康，即使后期環(huán)保壓力減輕，行業(yè)盈利仍可維持高位。鋼鐵板塊短期更多仍以反彈修復(fù)思路為主，可以關(guān)注標(biāo)的如柳鋼股份、馬鋼股份、華菱鋼鐵、方大特鋼、寶鋼股份、南鋼股份、新鋼股份、中國(guó)東方集團(tuán)、三鋼閩光、韶鋼松山等。此外，近期環(huán)保限產(chǎn)趨嚴(yán)及禁止釩渣進(jìn)口壓制釩產(chǎn)品供給端，而螺紋質(zhì)檢標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)將對(duì)其需求形成支撐，供需偏緊驅(qū)動(dòng)下釩價(jià)連創(chuàng)新高，攀鋼釩鈦?zhàn)鳛辇堫^將充分受益，建議積極關(guān)注；
鋼鐵供需：
供給：(1)高爐產(chǎn)能利用率連續(xù)回升：受月初環(huán)保限產(chǎn)不確定性影響，部分高爐產(chǎn)能陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，9月高爐產(chǎn)能利用率開(kāi)始連續(xù)回升1.99個(gè)百分點(diǎn)至78.53%，逐步恢復(fù)至7月中下旬限產(chǎn)前的生產(chǎn)水平。我們?cè)谇捌趫?bào)告理論測(cè)算若唐山限產(chǎn)30-50%，將影響當(dāng)期生鐵日產(chǎn)量10萬(wàn)噸以上，占國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的6%左右。最新的8月日均粗鋼產(chǎn)量259萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.1%，與6月相比下降3.07%；與此對(duì)應(yīng)，8月日均生鐵產(chǎn)量與6月相比也僅回落2.08%，顯示唐山地區(qū)8月份限產(chǎn)效果要遠(yuǎn)低于預(yù)期。而9月限產(chǎn)執(zhí)行力度理論上不低于8月，但9月中旬鋼協(xié)會(huì)員企業(yè)日均產(chǎn)量198.34萬(wàn)噸，較8月中旬增加8.82萬(wàn)噸，9月整體限產(chǎn)較8月亦有松動(dòng)；(2)采暖季限產(chǎn)形式更靈活：9月下旬唐山地區(qū)采暖季限產(chǎn)方案推出，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)按照其環(huán)保達(dá)標(biāo)情況劃分為四擋進(jìn)行不同比例錯(cuò)峰生產(chǎn)，同時(shí)京津冀及周邊地區(qū)細(xì)顆粒物(PM2.5)平均濃度同比下降目標(biāo)由5%下降至3%，重度及以上污染天數(shù)同比減少目標(biāo)也由5%減少至3%。雖較去年“一刀切”的嚴(yán)苛方式更加靈活，但考慮到當(dāng)?shù)卣h(huán)保減排目標(biāo)，我們預(yù)計(jì)限產(chǎn)仍將保持較高強(qiáng)度。但需要關(guān)注的是目前企業(yè)正在進(jìn)行環(huán)保裝備改造，達(dá)標(biāo)企業(yè)比例劃分后期可能會(huì)有動(dòng)態(tài)調(diào)整；
需求：9月中旬鋼協(xié)會(huì)員企業(yè)日均產(chǎn)量198.34萬(wàn)噸，較8月中旬上升8.82萬(wàn)噸，處于較高水平，結(jié)合前期數(shù)據(jù)，8月我國(guó)粗鋼產(chǎn)量8033萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.7%，日均鋼產(chǎn)量259.1萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.12%，剔除凈出口，8月日均表觀消費(fèi)量243.6萬(wàn)噸，較7月下降1.13%。最新8月日均粗鋼產(chǎn)量259萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.1%，與6月相比下降3.07%；與此對(duì)應(yīng)，8月日均生鐵產(chǎn)量與6月相比也僅回落2.08%，顯示唐山地區(qū)8月份限產(chǎn)效果要遠(yuǎn)低于預(yù)期。在供給端壓縮有限背景下，8月鋼價(jià)表現(xiàn)仍然靚麗的重要原因在于需求端持續(xù)超預(yù)期，8月鋼鐵表觀消費(fèi)增速9.4%，雖然環(huán)比上半年出現(xiàn)回落，但由于已經(jīng)剔除地條鋼擾動(dòng)因素影響，8月表觀消費(fèi)增速表現(xiàn)較為真實(shí)，對(duì)應(yīng)當(dāng)月水泥產(chǎn)量增速達(dá)到5%，累計(jì)0.5%，實(shí)現(xiàn)年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正，實(shí)際終端需求仍然不弱。除了制造業(yè)投資繼續(xù)改善至7.5%的年內(nèi)高點(diǎn)之外，地產(chǎn)表現(xiàn)依舊強(qiáng)勢(shì)，成為鋼鐵需求支撐的最重要原因，1-8月新開(kāi)工面積、投資增速、銷售面積增速分別收于15.9%、10.1%與4.0%，我們前期提出貨幣政策轉(zhuǎn)向之后，地產(chǎn)上行將對(duì)沖基建下滑的觀點(diǎn)不斷得到印證；
鋼材價(jià)格：9月鋼價(jià)震蕩下跌，具體來(lái)看，9月末螺紋鋼、線材、熱軋、冷軋和中厚板的分別收?qǐng)?bào)4550元/噸、4440元/噸、4260元/噸、4810元/噸和4350元/噸，較8月末變動(dòng)分別為2.48%、-1.55%、-2.96%、-1.03%和-2.03%。月內(nèi)鋼價(jià)大幅震蕩主要源于環(huán)保政策不確定對(duì)情緒的擾動(dòng)，月初由于唐山地區(qū)大氣污染排放攻堅(jiān)限產(chǎn)結(jié)束，部分地區(qū)開(kāi)始陸續(xù)復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致鋼價(jià)弱勢(shì)回調(diào)，而在確定9月限產(chǎn)力度不低于8月時(shí)，鋼價(jià)重新上漲；下半月鋼價(jià)發(fā)生明顯轉(zhuǎn)折最主要受采暖季錯(cuò)峰限產(chǎn)放松預(yù)期發(fā)酵影響，雖然限產(chǎn)比例取消“一刀切”，但整體仍將維持較高強(qiáng)度。我們認(rèn)為供給側(cè)改革發(fā)揮作用是建立在需求平穩(wěn)前提之下，今年行業(yè)景氣度支撐主要依靠地產(chǎn)需求強(qiáng)勁，節(jié)后鋼價(jià)走勢(shì)需重點(diǎn)關(guān)注唐山市10月1日開(kāi)始的限產(chǎn)實(shí)際執(zhí)行情況及旺季需求逐步釋放對(duì)庫(kù)存變動(dòng)的影響；
原材料價(jià)格：(1)河北地區(qū)66%鐵精粉現(xiàn)貨價(jià)格765元/噸，月環(huán)比上升5元/噸。日照港63.5%品位印度鐵礦石價(jià)格474元/噸，月環(huán)比上升3元/噸。普氏指數(shù)(62%)69.5美元/噸，月環(huán)比上升3.35美元/噸；(2)河北唐山地區(qū)二級(jí)焦為2365元/噸左右，月環(huán)比下降150元/噸；月內(nèi)鐵礦石、廢鋼價(jià)格連續(xù)上漲，焦炭?jī)r(jià)格先揚(yáng)后抑，原材料價(jià)格整體保持強(qiáng)勢(shì)。9月限產(chǎn)力度理論上不低于8月，但實(shí)際執(zhí)行情況低于預(yù)期，高爐產(chǎn)能利用率月環(huán)比提升1.99個(gè)百分點(diǎn)至78.53%，鐵礦石日均疏港量亦回升至年內(nèi)次高水平，鐵礦石整體需求向好。唐山地區(qū)采暖錯(cuò)峰限產(chǎn)自10月開(kāi)始執(zhí)行，但對(duì)鐵礦石需求的實(shí)際抑制仍需持續(xù)觀察，考慮到近期高品澳粉資源偏緊，預(yù)計(jì)礦價(jià)仍將維持高位震蕩；
鋼材庫(kù)存：截至9月底社會(huì)庫(kù)存總計(jì)1000.01萬(wàn)噸，月環(huán)比上升5.37萬(wàn)噸，漲幅0.54%，同比上升4.44%。分品種看，螺紋鋼、線材、熱軋板卷、中厚板和冷軋板卷的庫(kù)存分別為418.78萬(wàn)噸、141.19萬(wàn)噸、214.14萬(wàn)噸、107.70萬(wàn)噸和118.20萬(wàn)噸，月變動(dòng)幅度分別為-4.41%、6.99%、1.72%、11.86%和0.34%。9月社會(huì)庫(kù)存雖環(huán)比繼續(xù)小幅抬升，但螺紋鋼單月庫(kù)存累積去化高達(dá)19.3萬(wàn)噸，表明隨著旺季來(lái)臨，下游采購(gòu)需求有回升跡象。近兩月社庫(kù)整體波動(dòng)幅度較為有限，偏低的庫(kù)存水平在環(huán)保政策邊際松動(dòng)時(shí)對(duì)鋼價(jià)形成一定支撐，后期庫(kù)存變動(dòng)需密切關(guān)注鋼價(jià)短期變化下的成交跟進(jìn)情況及旺季需求釋放力度對(duì)庫(kù)存的擾動(dòng)；
行業(yè)盈利：噸鋼盈利下滑。月內(nèi)鐵礦石焦炭均價(jià)上漲帶動(dòng)鋼材成本端繼續(xù)抬升，而鋼材均價(jià)漲跌互現(xiàn)，9月主要鋼材品種平均噸鋼盈利多呈下跌態(tài)勢(shì)。分品種具體來(lái)看，熱軋卷板(3mm)毛利月均環(huán)比下降159元/噸，毛利率下降至18.61%；冷軋板(1.0mm)毛利月均環(huán)比下降89元/噸，毛利率下降至10.19%；螺紋鋼(20mm)毛利月均環(huán)比上升35元/噸，毛利率上升至27.11%；中厚板(20mm)毛利月均環(huán)比下降152元/噸，毛利率下降至15.78%。更多鋼材相關(guān)信息敬請(qǐng)關(guān)注福建晨升鋼鐵！
