旺季下半場(chǎng)的鋼市特點(diǎn)解析
上周螺紋期貨RB1810在5連陰后大幅反彈，而焦炭、焦煤、鐵礦09合約趁勢(shì)創(chuàng)出4月份以來新高，期貨市場(chǎng)這種鋼材偏弱、原料趨強(qiáng)的特點(diǎn)，在現(xiàn)貨市場(chǎng)也開始出現(xiàn)。我們判斷，鋼材市場(chǎng)已進(jìn)入旺季下半場(chǎng)，在旺季下半場(chǎng)，鋼材市場(chǎng)可能有以下運(yùn)行特點(diǎn)：
一、政策悄然轉(zhuǎn)向旺需有望延續(xù)
上周找鋼網(wǎng)發(fā)布最新庫存數(shù)據(jù)：建材全國(guó)統(tǒng)計(jì)倉庫庫存量環(huán)比上周下降8.5%，63家建材鋼廠庫存量環(huán)比上周下降3.0%；熱劇昂全國(guó)統(tǒng)計(jì)倉庫庫存量環(huán)比下降1.3%。
建筑鋼材庫存下降依然較快，說明鋼材市場(chǎng)需求依然旺盛。展望后市，基于以下原因，我們認(rèn)為旺需有望延續(xù)：
首先，受環(huán)保政策影響，建筑行業(yè)有效施工日期在縮短，5-6月份仍是最適合施工的季節(jié)，多數(shù)建筑工地都在搶工期、趕進(jìn)度，這決定了后期鋼材需求仍將有不俗表現(xiàn)；
其次，政府在出口受阻形勢(shì)下，及時(shí)啟動(dòng)內(nèi)需，地產(chǎn)基建等新開工正在加速回暖。目前政策靈活度很高，前期政策強(qiáng)調(diào)去杠桿，地方政府防控債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、清理PPP項(xiàng)目，造成基建投資減速。但中美貿(mào)易戰(zhàn)有走向升級(jí)的危險(xiǎn)，決策層很快轉(zhuǎn)變了態(tài)度，4月23日中央政治局會(huì)議明確提出“把加快調(diào)整結(jié)構(gòu)與持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需結(jié)合起來”，這是政策轉(zhuǎn)向的信號(hào)。央行之前已宣布從4月25日起實(shí)施定向降準(zhǔn)，以緩解企業(yè)融資壓力、促進(jìn)地產(chǎn)基建開工建設(shè)。未來如果外貿(mào)壓力繼續(xù)增大，央行可能通過連續(xù)降準(zhǔn)等方式來促進(jìn)內(nèi)需。
第三，目前房地產(chǎn)庫存偏低，企業(yè)拿地積極，一旦資金面趨向緩和，房地產(chǎn)行業(yè)將表現(xiàn)出很強(qiáng)的需求韌性。
二、粗鋼產(chǎn)量快速增長(zhǎng)市場(chǎng)壓力逐步顯現(xiàn)
4月份鋼價(jià)快速反彈，但鐵礦、焦炭疲弱，鋼廠利潤(rùn)持續(xù)上升，目前熱軋材噸鋼毛利升至1000元左右，高利潤(rùn)刺激鋼廠產(chǎn)量快速上升。
必須強(qiáng)調(diào)，在全面清除地條鋼、淘汰落后產(chǎn)能，并實(shí)施大規(guī)模環(huán)保限產(chǎn)后，3月份日均粗鋼產(chǎn)量仍高達(dá)238.65萬噸，僅比2017年6月份244.10萬噸的最高水平略低。而隨著近期高爐開工率持續(xù)上升，不難預(yù)料，4-6月份粗鋼產(chǎn)量可能連創(chuàng)新高。
判斷近期的環(huán)保限產(chǎn)對(duì)鋼鐵生產(chǎn)總體影響不大，而鋼廠在高利潤(rùn)面前有無窮的增產(chǎn)手段。通過增大高爐容積、提高煉鋼廢鋼比等技術(shù)改造，鋼鐵設(shè)備的單產(chǎn)能力已經(jīng)明顯提高，環(huán)保限產(chǎn)已經(jīng)很難壓住鋼鐵產(chǎn)量，而中鋼協(xié)重點(diǎn)企業(yè)以外的中小鋼廠產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)也值得警惕，目前中小鋼廠產(chǎn)量占比已高達(dá)25%，產(chǎn)量有失控風(fēng)險(xiǎn)。
隨著產(chǎn)量快速上升，市場(chǎng)壓力逐步顯現(xiàn)，一旦需求走弱，鋼價(jià)可能寬幅振蕩。
三、成本持續(xù)走高、鋼廠利潤(rùn)由升轉(zhuǎn)降
鋼廠增產(chǎn)必將帶來鐵礦、焦炭、焦煤的補(bǔ)庫需求。鐵礦的壓力來源于1.6億噸的高庫存，但鋼廠利潤(rùn)主要來源于超低的礦價(jià)，鐵礦是真正能為鋼廠創(chuàng)造利潤(rùn)的商品，因此對(duì)鋼廠來說具有買入價(jià)值，后市在開采成本上升、運(yùn)價(jià)上升等因素作用下，鐵礦補(bǔ)漲概率極高。
但估算四大礦山在二季度產(chǎn)量將有大約3300萬噸的上升，目前對(duì)中國(guó)的發(fā)貨量維持高位，港口鐵礦庫存居高難下，且高品礦占比明顯上升，供應(yīng)端壓力不減，因此投資者對(duì)鐵礦上漲幅度不應(yīng)抱有太高期望。
相對(duì)于鐵礦，焦煤焦炭更具投資機(jī)會(huì)。前期庫存偏大，抑制了焦炭漲價(jià)，但目前焦炭庫存持續(xù)下降，而焦炭利潤(rùn)偏低，這意味著焦炭現(xiàn)貨后市仍有較大上漲空間，現(xiàn)貨的上漲也將改變焦炭期貨升水的現(xiàn)狀，為J1809打開上漲空間。焦煤現(xiàn)貨居高難下，期貨JM1809大幅貼水，后市JM1809將緊跟焦炭J1809上漲，并修復(fù)貼水
進(jìn)入旺季下半場(chǎng)，鋼廠生產(chǎn)成本可能持續(xù)走高，利潤(rùn)將由升轉(zhuǎn)降，趨向平均利潤(rùn)。
四、礦煤焦鋼期貨走勢(shì)展望
螺紋鋼和熱卷：目前螺紋熱卷期貨雖然大幅反彈，但RB1810和HC1810卻始終低于現(xiàn)貨400-500元，這種對(duì)遠(yuǎn)月合約的貼水定價(jià)是合理的，因?yàn)殇搹S利潤(rùn)高達(dá)千元、而產(chǎn)量在快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)5-6月份，RB1810和HC1810貼水還將擴(kuò)大，這意味著，如果現(xiàn)貨繼續(xù)上漲，則RB1810和HC1810漲幅較小，而如果現(xiàn)貨走軟，則RB1810和HC1810可能大幅殺跌。因此，庫存較大的現(xiàn)貨企業(yè)，可以通過賣空RB1810或HC1810來對(duì)庫存實(shí)施套保；或在套利組合中將RB1810或HC1810作為空頭配置；
鐵礦石：鐵礦價(jià)位偏低，產(chǎn)業(yè)上十分具有買入價(jià)值，因此I1809可以作為多頭配置，逢低買入，但除非有意外事件發(fā)生，否則也不宜對(duì)漲幅抱有過高期望。I1809在530上方具有較大壓力，遇沖高積極減倉。
焦炭和焦煤：J1809目前升水現(xiàn)貨，但現(xiàn)貨可能大幅上漲，因此升水的J1809仍可作為多頭配置，逢低買入。焦煤JM1809的買入邏輯在于大幅貼水現(xiàn)貨，而現(xiàn)貨價(jià)格十分堅(jiān)挺，理論上JM1809有向上修復(fù)貼水的機(jī)會(huì)。更多鋼材相關(guān)信息敬請(qǐng)關(guān)注福建晨升鋼鐵！
